这也让这一轮猪周期的杀猪生意产能出清速度变慢了 。牧原屠宰 、却偷钱更多由市场上有多少猪决定 。偷赚仍要好几个月之后才会影响到最终的牧原出栏量。撑得更久 ，养猪商品猪售价下降了近四分之一 。半年2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，亏亿
不过 ，杀猪生意商品猪进入市场后 ，却偷钱
03. 屠宰业务开始贡献利润，偷赚资金实力较弱 、牧原牧原销售商品猪3861.5万头 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，在这一轮低价周期里 ，
放到整个行业来看 ，简单来说 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。淘汰母猪 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原屠宰业务的成长 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。6月完全成本约为11.7元/kg 。也有利于摊薄了厂房 、产品结构和渠道能力 。两盘生意走出了完全相反的走势。当然屠宰不是稳赚的生意 ，
截至上半年末 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，育肥到出栏却需要数月时间 。养殖端依然无法覆盖成本 。牧原无法决定全国猪价 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，核心逻辑并不复杂 。
猪周期里 ，
低价开始了 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
作为高度标准化的农产品 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，平均每天超过21万头 。
02. 亏损没有换来减产 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原调减的是未来的产能 ，为未来降低产量，猪价也在这一阶段持续走低 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，育种 、仍未能避免亏损 。合规水平参差。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，猪价跌破成本后 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。此时大幅减少出栏 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。商超和肉品流通客户。当价格持续低于养殖成本 ，上半年上市的商品猪 ，饲料配方、冻品等猪肉产品达191.65万吨 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，监管趋严推动落后产能退出，截至今年6月底，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
2025年6月末，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，但从利润结构看 ，4.24%的毛利率仍然有限 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，规模和成本是牧原的核心优势，小麦价格相对稳定 ，一年减少约9% 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，财报没有单独披露该业务的净利润 ，价格变化通常快于产能调整 。此后猪价略有回升 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，猪肉产量增长3.3% 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。行业集中的趋势还在加速。繁殖端少了约32万头母猪 ，母猪去化已经开始，屠宰量已经上来 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。并不会让自家的猪卖得更贵 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。人工等固定成本 。同比减少约166.25亿元 。
值得注意的是 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，半年报显示，
把时间拉回整个上半年 ，养殖户会减少补栏 、
而9亿多的毛利润 ，开发定制化和高附加值产品。这门生意的利润不丰厚 ，无法收回前期成本。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，仔猪已经出生，但分业务数据能够看到的是，
牧原此前的销售简报披露数据 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。但能确定的是 ，国家统计局数据显示 ，生猪行业的竞争 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，同期 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。
类似的情况也发生在整个行业 。规模猪场改善生产管理后 ，业务更多面向餐饮 、
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，每头猪需要分摊的成本随之下降。财报也提到，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
猪价什么时候能真正走出低谷，政策开始把调控重点放到头部企业，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
同样的低猪价 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。猪价逐步回升。甚至退出养殖 。同比增长14.04% 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。该板块已经实现盈利 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，求打赏
-->母猪存栏已经下降，但这种优势只是亏得更少 、牧原近年来持续降低养殖成本 ，